美元——美元大幅贬值后盘整
德国计划的经济刺激方案和欧元区国防开支的显著增加正在改善欧元区未来几年的经济前景，导致欧元兑美元升值。由于围绕关税的巨大不确定性，美国经济出现衰退担忧，以及2025年第一季度美国经济季度环比负增长0.3%，以及特朗普对美联储主席鲍威尔的攻击，推动了近期美元的疲软。在互惠关税暂停三个月后，如果贸易战进一步升级，美国高度不可预测的贸易政策可能会导致投资者对美国资产失去信心，这将进一步给美元带来压力。我们认为欧元兑美元将继续波动，但会在目前明显较高的水平上盘整。
日元-美国关税惨败后走势波动
在特朗普宣布征收关税并随后在4月份部分取消关税后，日元兑美元大幅升值。与此同时，欧元兑美元走强，日元兑欧元小幅走弱。日本央行主要代表的声明以及日本央行与财务省之间的危机会议表明，日本央行准备干预市场。在上次会议上，利率制定委员会考虑到特朗普不明确的未来行动方针，决定不加息。但与此同时，它强调经济增长和通货膨胀都在按预期发展。虽然不能排除在未来的会议上进一步上调利率的可能性，但由于关税政策的不稳定，暂时不太可能加息。
瑞郎——零利率即将到来，瑞郎预计会走弱
在美国总统特朗普宣布将对全球贸易伙伴征收大规模互惠关税后的几周内，瑞士法郎对包括欧元在内的许多货币大幅升值。这并不是因为货币本身的吸引力，而是因为它在动荡时期作为避风港的地位，因为较弱的消费者价格已经迫使瑞士国家银行在本轮周期中将其关键利率下调1.5%至0.25%。瑞士的通货膨胀率已降至四年多来的最低水平，因为坚挺的瑞士法郎压低了进口商品的成本。4月份的年通货膨胀率为零。结构性通胀的唯一重要来源是住宅租金，如果没有租金，通胀数据将是负值。在这种背景下，我们预计瑞士央行将在6月的会议上将基准利率降至0%，这对瑞郎不利。瑞士央行也不太可能容忍瑞郎进一步升值。随着瑞士法郎在最近几周大幅升值，我们认为欧元兑瑞士法郎可能会有所回升。